中國市場內穩機制建設穩步推進

“雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。”2008年，步入“全流通元年”的中國資本市場，市場估值體系發生變化，市場機制更加敏感，市場穩定發展的挑戰也增大。與此同時，中國經濟的基本面依然良好，金融體系安全穩健。在全面建設小康社會的歷史進程中，資本市場的作用日益重要，發展前景十分廣闊。

　　從1990年1月26日上海證券交易所正式成立算起，我國資本市場已經走過了近18年的歷程。今年11月9日舉行的第四屆中國證券市場年會，縱覽18年歷史，立足2008年歷史座標，對我國資本市場作出回顧與前瞻。記者結合資本市場歷史進程和最新發展動態，對當前中國資本市場作出全方位掃描。

　　2005年4月30日，中國啟動了股權分置改革。從最初選取4家試點上市公司，到2006年底大多數上市公司完成股改，僅僅用了一年半。截至2008年11月7日，滬深兩市僅剩31家公司未完成股改。

　　股權分置改革打破了制約股份順暢流轉的障礙，形成了流通股與非流通股之間的共同利益基礎，理順了證券市場的定價機制。為推進市場化的並購重組和深化國資管理體制改革奠定了堅實的基礎，也為市場創新發展和結構性改革創造了條件。

　　——多層次市場格局初步形成。

　　近年來，為改變單一的市場結構，滿足多樣化的投融資需求，先後推出了深圳中小企業板和中關村高新科技園區代辦股份轉讓系統。形成了以滬深主板市場、深圳中小企業板市場、三板市場及中關村代辦轉讓系統為主的分層市場體系。截至11月7日，滬深兩市上市公司超過1570家，中小企業板上市公司273家，三板公司91家。

　　——市場內穩機制建設穩步推進。

　　監管層充分認識到，我國資本市場仍處於“新興＋轉軌”的階段，這決定了金融創新不能不發展，又不能發展過快，需要在發展中考慮可承受性、適度性和節奏性。管理層宣導在風險可控的前提下，推動形成以市場為導向、以需求為動力的產品和業務自主創新機制。

　　與此同時，針對全流通格局下市場主體的特點，陸續推出了鼓勵解禁股進入大宗交易市場交易、鼓勵上市公司分紅、鼓勵大股東增持和回購股份、規範上市公司並購重組、控股股東發行可交換債等穩定市場措施，同時推動降低股票交易印花稅，推動取消股票紅利稅等。

　　——對外開放以我為主、循序漸進。

　　入世以來，我國認真履行加入WTO承諾，循序漸進、積極穩妥地開放資本市場，完善相關法律法規，資本市場的國際化進程正在有序推進。

　　截至2008年4月底，共有150家境內公司到境外上市，籌資總額1105億美元，其中有55家企業同時發行A股；同期，證監會已批准設立7家中外合資證券公司和31家中外合資基金管理公司，其中15家合資基金公司的外資股權已達49%。

　　實施合格境外機構投資者制度(QFII)和合格境內機構投資者制度(QDII)。目前，QFII投資額度已提高至300億美元，54家境外機構獲得QFII資格，獲准投資額度約105億美元，另有5家外資銀行獲准開展QFII託管業務。QDII方面，有21家基金管理公司和9家證券公司取得QDII資格，9只QDII基金產品和1只QDII集合資產管理計畫獲得批准，獲批投資額度已達375億美元。

　　——產品創新取得積極成果。

　　近年來，市場產品創新取得積極進展，品種結構得到完善。增加了低風險類產品，逐步推出了LOF、ETF、企業資產證券化產品以及權證等品種。產品創新活躍了交投，提高了市場的流動性，滿足了投資者多樣化的需求。

　　其中，權證和企業資產證券化產品更具有深遠的戰略意義。作為配合股改的創新產品，權證自上市以來的交易持續活躍。在股改基本完成後，權證又被賦予了更多的創新色彩。比如，日前日照港大股東就提出擬收購權證並行權，從而加快集團整體上市的步伐。權證成為資產整合的金融工具。

　　在因美國過度金融創新而引起的世界金融危機下，我國並沒有停止進行創新的步伐。監管層果斷決定，啟動融資融券。本月8日，融資融券順利完成了全網的第二次測試。融資融券試點工作隨時都可啟動。屆時，“單邊市”將被打破。

　　18年來特別是近5年來，我國資本市場在規模擴張、機制完善、文化建設等方面都取得了不俗成績，但與發達市場相比，我們的差距還很大。即便發生了華爾街危機，我們也不能不充分認識自身的不足。

　　參照華爾街經驗教訓，進一步認清我國經濟和資本市場“新興＋轉軌”的特質，加快我國資本市場的發展，是我們不二的選擇。